如果说寒武纪是A股市场中的AI先锋，那么英伟达无疑是全球AI领域最具代表性的标杆。过去三年间，其股价从100多美元一路攀升，最高突破1400美元，市值更是一度冲破3万亿美元，超越苹果与微软，登顶全球第一。然而伴随高增长的，是日益加剧的波动与市场分歧。

就在最新发布的财报中，英伟达再次交出亮眼成绩：营收达到467亿美元，超出市场预期1.3%；调整后每股收益为1.05美元，也高于预估的1.01美元。尤其引人注目的是其数据中心业务，实现收入411亿美元，同比大幅增长56%，不过环比微降1%。

值得关注的是，备受期待的Blackwell平台数据中心收入环比增长17%。英伟达CEO黄仁勋难掩兴奋之情，称：“人工智能竞赛已经正式开始，而Blackwell正是这场竞赛的核心平台。”

然而市场反应却出人意料。尽管业绩全面超预期，财报公布后英伟达股价在盘后交易中一度下跌超过5%。这也反映出，在辉煌业绩与宏大叙事背后，投资者对AI高增长持续性的审视正变得越来越谨慎。

市场乐观派认为，英伟达凭借GPU垄断，已成为新一代“石油巨头”，AI基础设施就是下一个互联网。而谨慎派则提醒：英伟达的业绩增长过度依赖AI热潮，一旦AI应用层未能快速变现，泡沫就可能被戳破。

寒武纪的轨迹几乎是英伟达的缩影——只是缩小版。市值暴涨、市场狂热、盈利兑现、以及未来可能面临的波动，都是同一个逻辑链条的不同阶段。今天的寒武纪，就像三年前的英伟达：站在风口之上，却也背负估值泡沫的压力。

资本市场从不讲情怀，它只追逐未来。在这一轮股王更替的背后，真正的命题是：中国能否在AI时代，真正诞生自己的“英伟达”？