“这简直是残酷的一天。”投资公司Lumida Wealth创始人拉姆•阿胡瓦利亚（Ram Ahluwalia）感叹道。资深交易员将此次闪崩比作“新冠黑色星期四的重现”，认为其冲击之迅猛堪称近年罕见。

过去几个月，比特币及主要加密资产价格屡创新高，其背后相当一部分增量资金并非长期配置，而是通过合约杠杆、加密借贷和流动性挖矿等方式涌入的投机资本。当利空消息袭来，这些高杠杆的多头仓位首当其冲：一旦关键技术支撑位被跌穿，强制平仓接连触发，抛售盘雪崩式扩大，市场迅速陷入连锁踩踏。

早在本周三，市场分析机构Glassnode就警告道：“本轮比特币上涨行情带来的杠杆率上升和拥挤的看涨头寸可能意味着短期脆弱性日益加剧。”

CoinPedia创始人Qadir指出，交易员和机构资金从现货市场转向高杠杆合约仓位，试图博取空投收益，从而掩盖了真实的市场风险。脆弱的山寨币流动性、过度的杠杆以及估值错配，共同酿成了剧烈的“去杠杆”踩踏行情。“交易机器人和算法加剧了混乱，加速了崩盘。”

本轮大跌中出现的连环爆仓数据印证了高杠杆的杀伤力。根据加密货币数据平台Coinglass统计，短短24小时内，全球加密货币市场爆仓额高达193.58亿美元，累计约166万交易者被迫平仓离场，创下币圈有史以来最大单日去杠杆纪录。Coinglass还表示，考虑到部分交易所的数据未完整纳入统计，实际爆仓规模可能远超这一数字。加密数据分析师MLM估计，实际的爆仓金额可能在300亿至400亿美元之间。

这场风暴还波及到了去中心化金融（DeFi）领域，尤其是对合成稳定币USDe进行了一次极限压力测试。由Ethena Labs发行的USDe，凭借其高收益机制在2025年迅速崛起。然而，在10月11日的加密货币大跌中，USDe价格一度与美元严重脱锚，在部分去中心化交易所最低跌至0.62美元，脱锚幅度高达38%。