美联储仍存两种宽松路径，黄金或重新受益

虽然市场已经计入部分加息预期，但美联储未来政策方向仍存在较大不确定性。根据CME FedWatch工具，目前市场隐含9月加息概率约为50%。

新任美联储主席Kevin Warsh迄今并未释放明确的政策路径，仅强调将维护价格稳定，同时已成立多个工作组研究通胀形成机制及人工智能对生产率的影响，相关研究结果预计要到年底才能公布。

在分析人士看来，这意味着未来仍存在两种有利于黄金的情景。

一是，美联储应对能源价格带来的通胀冲击动作偏慢，导致通胀进一步扩散，推动实际利率重新走低；二是AI投资周期降温拖累经济增长，美联储在油价仍高企的背景下转向宽松，同样有望压低实际利率。无论哪种情景，黄金都可能重新获得支撑。

央行仍在持续买金，长期需求没有改变

相比短期资金交易，更长期的支撑仍来自全球央行持续购金。

世界黄金协会数据显示，自2022年以来，各国央行购金规模一直维持在历史高位。这既反映出部分国家希望降低对美元储备体系的依赖，也体现出全球官方部门对于地缘风险和金融制裁风险的重新评估。

值得注意的是，今年上半年最大的黄金净买家并非俄罗斯等国家，而是波兰，说明黄金储备多元化已成为更广泛央行的共同选择。即便部分中东央行在危机期间出售黄金换取流动性，也并不意味着黄金价值下降，反而证明黄金在极端环境下仍具备重要的储备资产功能。

AI乐观预期下，黄金仍是组合的重要“保险”